联邦基金目标利率

美联储有几种方法可以在不做出太多承诺的情况下引导市场了解其可能的意图。声明中微妙的语言变化有助于实现这一目标，鲍威尔可能会为新闻发布会准备一些书面回答，以传达未来政策的可能路径。

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　　来源：诺安理财狮

　　2024年07月第2周5个交易日市场估值有所修复，日均成交额6942亿元。各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.72%、1.20%和1.54%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别上涨1.69%、1.09%、1.40%和2.76%。北上资金净流入159.07亿元。中信一级行业分类中，电子板块在消费电子子板块带动下上涨6.10%，部分苹果链公司再受市场追捧。汽车板块在行业数据超预期的背景下上涨5.66%。通讯板块在无人驾驶和物联网出海概念催化下上涨2.81%。农林牧渔板块在生猪价格的拖累下下跌2.18%。煤炭板块下跌5.75%，或因板块内部分公司盈利低于预期，市场对板块后续盈利有所担忧。

　　美国6月环比CPI及核心CPI再次不及市场预期，值得注意的是租金通胀本月出现明显降温。6月CPI环比从0.01%回落至-0.06%，低于预期的0.1%，同比回落至3.0%；核心CPI环比从0.16%回落至0.06%。从分项来看，联储最在意的核心通胀，尤其是住房通胀快速降温，住房分项环比从0.40%回落至0.17%；住房外的其他服务分项相对5月小幅回升，但环比仍然仅为0.07%。半粘性通胀方面，核心商品环比边际小幅回落，连续4个月为负。非粘性通胀方面，能源分项仍然偏弱，食品分项小幅回升。在近期名义增长大幅低于预期、尤其是通胀超预期降温的背景下，降息已经从“阻力”下降阶段，进入“必要性”上升阶段。今年下半年累计降息次数预期从此前的1-2次上调至基准情形下降息2次，诚然，大选结果仍可能带来较大不确定性。

　　6月国内美元计价出口同比增速从5月的7.6%进一步上行至8.6%，高于市场预期的8%；6月美元计价进口金额同比增速由5月的1.8%回落至-2.3%，预期为2.5%。出口量及顺差高速增长，意味着外需对2季度实际和名义GDP的贡献仍然较高。出口价格降幅同比收窄，全球制造业周期修复持续以及中国出口较强的结构性支撑仍是6月出口强韧性的主要原因。全球制造业周期虽然边际走弱，但6月全球制造业PMI仍然维持在50.9，显示全球制造业复苏并未结束。中国出口的结构性支撑仍在：高端制造业维持较高增速、受益于跨境电商的相关产业链景气度上行（如纺织服装）、电子链出口周期性回升。分产品看，6月轻工纺织同比增速小幅回落；机电产品延续正增长，其中机械和电子链均保持较高的景气度；钢材出口同比转正，但“以价换量”的特征依然显著。值得注意的是，6月除机电、轻工纺织和钢材外的产品出口增速超过整体，对出口同比增速的贡献大幅上升。

　　进口方面或反映内需有待加强。分产品看，6月能源进口回升0.7个百分点至-1.3%；机电产品进口同比大幅下降9.3个百分点至-0.2%，其中集成电路进口同比下降17.4个百分点至-0.1%，汽车进口同比下降10.3个百分点至-0.8%；受基数影响，工业金属及原材料同比回升7.2个百分点至7.4%。

　　往后看，美国需求整体降温的背景下，全球制造业周期复苏的持续性存在不确定性。考虑到部分发达国家和新兴市场国家央行已开启降息周期，而美联储可能有望在9月开启降息周期，利率回落或对制造业周期形成支撑，叠加2023年三季度出口环比增速回落，低基数或对出口增速提供支撑。

　　6月社融增速较5月回落，主要受新增人民币贷款同比少增的拖累，显示实体经济融资需求偏弱，同时M1和M2同比增速下行，反映“挤水分”的影响仍然存在。6月M1同比降幅从5月的4.2%走阔至5%，显示“挤水分”与企业盈利偏弱、地产成交待企稳、以及财政支出待加速继续共同拖累M1增长。与此同时，6月M2同比增速从5月的7%回落至6.2%，可能受到新增人民币贷款同比少增、财政存款同比少减、以及“挤水分”的多重影响。社融方面，6月新增人民币贷款2.13万亿元，一致预期3.1万亿元，同比少增9，200亿元；新增社融为3.3万亿元，彭博一致预期3.4万亿元，同比少增9，283亿元。由此，6月社融同比增速从5月的8.4%回落至8.1%，显示实体经济融资需求或仍不强。6月政府债净发行同比多增3，116亿元，同比增幅较5月的6，695亿元有所收窄，叠加6月财政存款同比少减，反映财政资金拨付、财政同比扩张力度仍需加强，由此基建相关融资需求可能仍待提速。另一方面，6月地产成交同比改善，尤其是一线城市二手房成交放量，但持续性有待观察。往后看，虽然“挤水分”对金融数据仍有扰动，但实体经济融资需求仍偏弱，由此财政和货币政策或仍需进一步宽松来支撑经济的持续回升。

　　重点关注：1）地产及地产相关板块，2）AI，3）国产替代及顺周期板块。

　　后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化。

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责任编辑：王旭 网络配资炒股平台